2011—2014年上半年，化工品的走勢出現(xiàn)了嚴重分化。由于產(chǎn)能過剩，PTA、PVC開啟單邊下跌行情，而塑料、PP自給率較低，加之產(chǎn)能集中度較高，價格幾乎在固定的區(qū)間運行。2014年下半年，原油價格大幅下挫，化工品遭遇一樣的命運，價格基本上被腰斬。然而，進入2015年，化工品價格走勢再次分化，這從期貨合約排列上可以明顯看出來。PTA、甲醇呈現(xiàn)正向排列，而塑料和PP遠月合約貼水。造成這種現(xiàn)象的原因是化工品各品種的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不相同，且煤制化工對于品種的影響也不相同。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，基本面出現(xiàn)分化

　　1992年，我國由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟改變。隨著效率的提高，經(jīng)濟持續(xù)高速增長。上世紀九十年代初期，經(jīng)濟總量較小，需求的增加對于化工行業(yè)供需格局的影響相對有限，化工行業(yè)基本上能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足。2000年，經(jīng)過近十年的積累，經(jīng)濟總量達到99776.3億元，較1992年上升3倍多。此外，我國加入WTO，貿(mào)易總額大幅上升。在內(nèi)需和外需快速提升的背景下，化工品逐漸供不應(yīng)求，自給率逐漸下降，化工品價格逐漸攀升，企業(yè)利潤豐厚。在利益的驅(qū)使下，國內(nèi)化工品裝置開始大面積投產(chǎn)。但是，由于化工裝置從審批到正式投產(chǎn)需要長達幾年的時間，加之大型化工企業(yè)往往具有國企背景，在投建時更多考慮的是地方利益，對于市場未來供需格局的考慮較少，造成了化工產(chǎn)能在2010年前后出現(xiàn)了集中投放踩踏，自給率大幅攀升，基本面由之前的供給不足變?yōu)楣┙o過剩。

　　具體到化工品種上，產(chǎn)能格局也不同。塑料和PP的生產(chǎn)主要集中在中石油和中石化，市場競爭較小，自給率較低；PTA和PVC行業(yè)，民營資本比重較大，競爭激烈，產(chǎn)能過剩嚴重。目前來看，PTA、PVC的自給率在98%以上，可以認為能夠完全自給。考慮到國內(nèi)對產(chǎn)能過剩行業(yè)準入制度審核嚴格，PTA、PVC產(chǎn)能進一步增加的概率較低。

　　煤制烯烴興起改變化工品供需關(guān)系

　　我國進口的原油主要來自中東地區(qū)，途經(jīng)地區(qū)局勢往往不穩(wěn)定，這給我國的原油進口帶來了不確定性。此外，國內(nèi)油層距地表較深，儲量也較少，原油開采成本較高。為了擺脫能源對于經(jīng)濟增長帶來的不確定性，用煤化工部分替代油化工應(yīng)運而生。

　　目前，煤化工替代油化工的前沿是煤制烯烴，這也是煤替代油的核心領(lǐng)域。煤制烯烴主要是用甲醇來生產(chǎn)烯烴，它將對國內(nèi)化工品的格局產(chǎn)生深遠影響，也決定了未來甲醇的需求會大幅提升，烯烴的供給會增加。從供需格局來看，甲醇的驅(qū)動是向上的，而塑料和PP的驅(qū)動是向下的。

　　筆者認為，2014年下半年原油價格的暴跌加速了化工品的分化，后期由于供需格局不同，走勢強勁的塑料和PP將重心下移，而處于低價區(qū)的PTA和甲醇有望“展翅高飛”。